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巴菲特投资比亚迪赚25倍,靠的竟然不是业绩增长? | 公司观察

原标题:巴菲特投资比亚迪赚25倍,靠的竟然不是业绩增长? | 公司观察 来源:第一财经

比亚迪(002594.SZ,01211.HK)在“股神”巴菲特的投资组合当中,还真是一个另类的存在。

2月25日,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦披露财报,持股比亚迪大约500亿港元的市值。2008年9月入股成本只有8港元的巴菲特,近12年以来在比亚迪的投资浮盈超过25倍。然而,2009年之后巴菲特在比亚迪的盈利,绝大部分其实是来自估值的提升,而并非每股收益的增长。

2009年实现每股收益1.77元,比亚迪在2020年的预测每股收益可能还不到1.7元。可见多年业绩的起起落落之后,11年过去了比亚迪每股收益却实现了负增长,近日高管和主要股东的减持也让人担忧。2021年1月底参与比亚迪H股近300亿港元配售的机构,在市场调整后暂时“被套”。

3月1日上午,比亚迪A股涨3.87%,报收204.91元。

11年后每股收益原地踏步

相比在苹果公司(AAPL)等公司的成功靠的更多是业绩成长,从而实现每股收益的大幅增长,比亚迪在巴菲特的投资当中还真是个“另类”。

“不知道特斯拉(TSLA)与比特币哪个更糟糕。”根据媒体报道,在2021年2月25日的股东大会上,巴菲特的搭档查理·芒格如是说,他表达了对电动车部分个股过度炒作的担忧。

“我认为在中国市场也有一些投机者,所以比亚迪股价炒得有点高,但是我们喜欢这家公司。我们也倾向于继续持有。”关于比亚迪,查理·芒格表示,比亚迪过去几年股价涨幅很快,因为它处在非常有利的行业地位,抓住了汽油车向电动车转型的先机。

2月25日,伯克希尔哈撒韦公布的2020年四季度末前十大持仓分别为苹果(市值1204亿美元)、美国银行(市值313亿美元)、可口可乐(市值219亿美元)、美国运通(市值183亿美元)、Verizon通信(市值86亿美元)、穆迪(市值71.6亿美元)、美国合众银行(市值69亿美元)、比亚迪(市值58.97亿美元)、雪佛龙(市值40.96亿美元)、Charter通信(市值34.5亿美元)。

其中,巴菲特持仓占比亚迪总市值比例是8.2%。

2009年比亚迪实现收入394.69亿元,同比大幅增长47.34%,实现净利润37.94亿元,同比增长271%,每股收益增长254%至1.77元。2020年10月30日,比亚迪在三季报中对全年业绩作出预测,2020年实现净利润42亿元至46亿元,同比增长160.15%至184.93%。

根据国信证券分析师梁超测算,比亚迪2020年净利润是44.84亿元,预测每股收益是1.64元;安信证券分析师袁伟的预测就更保守,2020年净利润只有44.39亿元,每股收益1.55元,比亚迪每股收益还不如2009年。

深圳某位在2020年获得翻倍收益的基金经理向第一财经记者表示,2020年比亚迪等新能源汽车股的上涨,更多靠的是估值大幅提升,虽然基本面的确有明显的改善,但对政府补助的依赖还是没有改变,剔除这方面影响能否真实盈利还不好说,短期内股价依然高估。

比亚迪历年的分红方案来看,只有派发现金,从来没有转增送股

业绩向好趁势融资,认购机构“被套”

公布前三季度的优异业绩后,比亚迪一系列的资本运作一番争议,趁势在H股融资近300亿元,而几乎同时进行的高管和主要股东的减持都引发争议。

2020年10月30日,比亚迪称前三季度实现营业收入1050.23亿元,同比增长11.94%;净利润34.14亿元,同比增长116.83%,其中第三季度净利润17.51亿元,同比增长1362.66%。

比亚迪称,2020年第四季度汽车行业持续向好,新能源汽车销量稳步增长,全新旗舰车型“汉”和改款旗舰车型“唐”凭借强大的综合实力已累计大量在手订单。手机部件及组装业务方面,主要客户份额持续提升,成功导入新的手机及其他智能产品全球领导厂商,玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅猛。光伏业务继续保持平稳发展,防疫物资市场供给逐渐稳定。

公布2020年业绩大幅增长前后,比亚迪的高管和主要股东套现以及1月在H股成功融资近300亿港元,也同样引发了市场争议。

第一财经记者梳理公开信息发现,比亚迪前两次大额融资都在A股,2011年4月公布即将要A股IPO,2015年6月初公布A股再融资计划,选择时点都是恰到好处,在公司相关董事会决议公布后,A股都曾经历过深度的调整。

这一次“融资在高点”的神操作也不例外,2021年1月28日H股融资298亿港元完成后不到一个月,大盘就出现了深度调整,按照配售股价225港元计算,参与配售的机构都出现浮亏,包括知名投资人张磊旗下的高瓴资本都在这一轮配售后被暂时“套牢”。

这一次的情况其实跟2015年5月的情况有一定的类似。

2015年5月25日起停牌的比亚迪在6月3日披露非公开发行预案,以57.40元/股的价格,向不超过10名特定对象非公开发行不超过2.61亿股股票,募集资金总额不超过150亿元。当年6月份A股市场牛市见顶,沪指冲高5178点的历史次高位后大幅震荡,于2016年初跌至2700点一线。

时间又来到2021年1月,随着南下资金涌向香港,2015年4月之后又一个“港股大时代”开启,以内地公募基金为代表的“北水”疯狂抢筹港股,1月21日港股市场狂热之际王传福抛出了H股再融资近300亿港元的方案,并在1月28日完成融资。

1月底比亚迪也在向市场释放利好消息,计划于2022年推出独立的新能源高端品牌,该品牌将在全新的平台开发产品,并建设独立的经销商网络。此前业内曾猜测比亚迪可能会把王朝系列车型独立出来,打造全新的“王朝”品牌。

与此同时则是高管和主要股东的疯狂抛售。

上周末比亚迪公告称,截至2021年2月26日,高管李柯本次减持计划已实施完毕,减持数量合计100万股,减持价格区间为195.77元/股至218.50元/股。另外,主要股东融捷投资控股于2020年9月到2021年1月减持比亚迪,减持价格区间为93.00元/股至262.66元/股,合共减持753.23万股占总股本的0.415%。

2008年9月金融海啸开始后,巴菲特入股比亚迪,以8港元/股买入2.25亿股,耗资18亿港元。

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